编者按：本文来自微信大众号“国泰君安证券研讨”
一季度基金持仓调整
本年一季度，股票商场大幅动摇，基金公司持仓也呈现了较为显着的调整。本周国泰君安食物饮料、家电、通讯和建材等团队别离对职业的一季度基金持仓状况做了总结。
食物饮料板块一季度重仓白酒比重为4.90%，环比下降0.81%，较前期峰值持续回落，贵州茅台和五粮液均有较大起伏的减仓，但仍然名列A股前十大重仓股中的第一和第三位。
国泰君安食物饮料团队剖析，减仓原因为新年期间疫情突发对依赖于宴席消费的次高端及中端商场的冲击显着，后续高端礼品的短期消费需求尽管较少但出资需求仍有支撑，主张重视疫情影响较小的必需消费及长时间价值主线。
▼白酒板块带动食物饮料板块基金重仓份额下降
数据来历：Wind，国泰君安证券研讨
家电方面，一季度重仓份额为3.99%，超配份额为2.46%，双双环比下降，均低于前史中位水平。白电、厨电、黑电与小家电均遭减持，其间小家电接连四季度遭减持，但白电龙头仍然遭到喜爱，国泰君安家电团队看到重仓市值向优质龙头会集的趋势坚持不变。
▼家电板块水平持仓环比下降
数据来历：Wind，国泰君安证券研讨
不同于消费职业，通讯公司在一季度基金重仓股中的总市值大幅进步。从商场体现来看，5G、数据中心、工业互联网等通讯重仓个股一季度涨幅显着。国泰君安通讯团队剖析原因在于疫情影响下，5G和云核算的两层催化了“新基建”的出资时机。
▼通讯职业仓位进步显着
数据来历：Wind、国泰君安证券研讨
一季度公募组织和沪深股通对龙头建材股的持仓也有显着的同比和环比上升，国泰君安建材团队以为一季度经济数据及政治局会议传达出不寻常的方针信号，是基建全面发力的开端，后续中心周期财物将成为商场的主赛道。
▼十大建材重仓股持仓上升（%）
数据来历：wind，国泰君安证券研讨
疫情第二阶段行将完毕
疫情对全球经济的冲击逐层打开，第一波是对我国，第二波是对欧美日韩等首要兴旺经济体，第三波是对新式商场。
跟着咱们国家绝大部分省市下调呼应等级，以及欧美新增病例逐步进入平整化，疫情第二波有望在近期进入结尾。
在此布景下，国泰君安总量团队从第一波疫情回忆、第二波防控现状对中美关系的影响、第三波或许结果的预判和后续财物配备方向等方面做了层层讨论。
关于疫情第一波，国泰君安微观团队经过构建景气指数、分散指数与抢先指数对咱们国家的经济做多元化的剖析。我国部分职业景气量尽管在2019年呈现改进，但国内疫情冲击中断了修正，当时制作业链条中近九成细分职业的景气量坐落较低区间，但修建链条根本呈现景气量逐季抬升状况，短期对内需支撑效果显着。
▼4月地产出售较3月显着改进
材料来历：WIND，国泰君安证券研讨
关于疫情第二波，国泰君安微观团队首要重视了4月24日特朗普正式签署的PPPHCEA法案，法案向中小企业和医疗组织等拨款共4834亿美元，至此美国针对中小企业和个人的直接补助已达9万亿人民币。
因为新冠疫情对美国经济形成的严重冲击，美国国内反华心情不断上升，而在大选当口，微观团队再次提示特朗普使用对华强硬进步支持率的危险仍然不行忽视，科技牌、台湾牌和买卖牌仍然是特朗普的三张主力。
▼特朗普支持率4月持续下滑
数据来历：fivethirtyeight（截止4月29日选情数据），WIND，国泰君安证券研讨
二、三波疫情“震中”尽管在外围，但我国显着不能独善其身，为了更直观呈现疫情国消费和出资对我国各职业的影响，国泰君安微观团队从“全球投入产出表”的视角从头测算了后续疫情对咱们国家的经济的冲击。
全体来看，后两波海外疫情冲击的影响特色有二:
一是从体量冲击上来看，后续新式商场疫情对国内生产的影响会显着下降，影响我国GDP增速约为2-3个百分点，其间美国为首要冲击来历；
二是从职业结构上来看，对农产品、食物饮料、纺织等传统制作业扰动会加大。
▼后两波疫情职业冲击存在显着差异
材料来历：Wind，国泰君安证券研讨
最终，经过对危险财物的深度剖析和北上资金流入的亲近盯梢，国泰君安战略团队提示出资者在疫情第二阶段应重视盈余与疫情的节奏，需审慎对待全球经济衰退中信誉危险的上升以及中期盈余修正节奏和起伏的不确定性。
详细配备上，国泰君安金工从权益的视点剖析，以为若疫情得到本质操控抵达拐点，则可加大对小盘、高动摇和价值因子的配备权重，下降防护型风格份额。
而观察到信誉利差、期限利差、评级利差一起走阔，国泰君安固收团队预判后续或许会呈现期限利差和期限利差的修正行情，信誉债方面主张布局高等级种类；
一起因为美债收益率曲线在降息后持续峻峭化，固收团队参阅美债短端利率抢先方针利率的经历，以为中债短端利率在未来跌破方针利率的或许性正在加大。
▼中债收益率曲线峻峭化或将持续
材料来历：Wind，国泰君安证券研讨
创业板注册制
4月27日， 证监会和买卖所一起发布有关创业板注册制变革的相关征求意见文件，推动创业板注册制变革的顺畅落地。国泰君安非银金融团队从变革亮点和对职业影响两个视点进行了深入剖析。
从变革内容上，非银团队以为有四点超预期：
一是发行承销制度上，撤销定价环节的行政干涉，树立以组织客户为主的询价、定价和配售机制；
二是完善买卖机制有利于进步买卖活泼，放宽创业板涨跌幅，前5天不设涨跌幅，尔后起伏进步至20%；
三是进一步强化信息发表监管的规范；
四是完善退市流程，推动上市企业的优胜劣汰。
创业板注册制相关方针的推出，标明长时间资金商场变革进程的加快，非银团队估计未来直接融资功率以及在整个融资系统的重要性会大幅进步，后续长时间资金商场变革的盈余仍将超预期，券商板块尤其是归纳竞赛才能更强的龙头券商更为获益。
非银：稳妥职业将迎二季度“开门红”
受疫情影响，一季度保费添加乏力，稳妥板块近三年来初次被低配，而因为二季度以来负债端迎来超预期改进，保费改进已有所体现。国泰君安非银金融团队经过对职业人员复工、营销活动和赢利水平的盯梢，以为职业二季度有望迎来全年第二个“开门红”。
▼稳妥资金运用余额稳步进步
数据来历：银保监会，国泰君安证券研讨
银行：一季报成绩超预期
不同于稳妥职业的成绩承压，银职业2020年一季报成绩超出商场预期。国泰君安银行团队剖析，中心驱动要素是财物扩张和本钱节省，后续传统优质银行根本面的比较优势将益发凸显，而受疫情影响较小的中小银行相同值得重视。
▼一季度累计净息差环比收窄
数据来历：公司财报，国泰君安证券研讨
计算机：途径改动格式
相同是面临疫情，不同赛道的参与者也体现纷歧。经过对大型甲方IT部分的调研，国泰君安核算机团队发现疫情期间中小企业节省IT开支，而部分大企业的共同却是进步自研才能、专心互联网转型，因而核算机团队较为看好具有丰厚途径的、立异才能较强的本乡IT服务商。
相同因为途径优势而被重视的还有网络安全范畴，因为途径系统很大程度上决议了网络安全公司的出售才能，核算机团队由此推荐在途径方面活跃布局、具有竞赛壁垒的网络安全龙头企业。
本周国泰君安研讨团队共掩盖241只个股，其间对云南锗业（002428.SZ）、金运激光（300220.SZ）和中文在线（300364.SZ）3家公司进行了初次掩盖;
上调公牛集团（603195.SH）和永辉超市（601933.SH）等47家公司的方针价，其间对科顺股份（300737.SZ）、三花智控（002050.SZ）等公司方针价上调逾20%，对山煤世界（600546.SH）方针和评级双双上调;
下调了科沃斯（603486.SH）和工商银行（601398.SH）等34家公司的方针价，对飞科电器（603868.SH）的方针价和评级进行了一起下调。
首次掩盖
金运激光（300220.SZ）和中文在线（300364.SZ）同属传媒板块，却风格悬殊，前者深度布局盲盒事务，有望全面获益于盲盒职业高速开展及Z代代逐步成为消费主力的年代盈余。
后者为全球最大的中文数字出书组织之一，依托在手海量优势数字内容，全面获益于免费阅览职业高速添加带来的对优质版权内容的需求，一起公司瞄准互动视觉阅览途径的海外布局，未来有望成为新添加点。
国泰君安传媒团队关于两家公司的初次掩盖，均给予“增持”评级。
初次掩盖给予“增持”评级的还有云南锗业（002428.SZ），国泰君安有色团队估计5G年代手机GaAs衬底需求将大幅添加，InP有望获益于光通讯快速放量，两者公司皆有布局，长时间拐点可期。
上调方针价
年报季收官，个股方针价上调大都源于公司成绩契合预期，如科顺股份（300737.SZ）2019年和2020年一季度归母净赢利同比添加96.13%和29.97%；东方雨虹（002271.SZ）2019年坚持了29%的高增速；龙马环卫（603686.SH）一季度净赢利同比添加49%，山西汾酒（600809.SH）2019年归母净赢利同比添加28.63%。
国泰君安建材、环保和食物饮料团队根据对公司成绩长时间确定性的看好，上调了公司方针价。
方针价上调的第二个原因则是赛道确定性强，龙头企业持续享用优势和估值溢价，如获益于新动力车的开展空间，三花智控（002050.SZ）在手订单足够；绝味食物（603517.SH）在卤味赛道逆市扩张门店；顾家家居（603816.SH）在途径扩张、零售事务布局、海外拓宽等方面的不断推动。
国泰君安家电、食物饮料和轻工团队出于对公司的长时间看好，给予方针价上调。
而公牛集团（603195.SH）、华天科技（002185.SZ）、科锐世界（300662.SZ）、长亮科技（300348.SZ）和恒生电子（600570.SH）等公司则有望持续在优选赛道持续坚持共同的竞赛优势。
国泰君安轻工、电子、零售和核算机团队在公司运营安稳的基础上上调了公司方针价。
方针价上调的第三个原因则是职业估值中枢的全体上升，典型如医药板块的迈瑞医疗（300760.SZ）、长春高新（000661.SZ）和恒瑞医药（600276.SH），核算机职业的中新赛克（002912.SZ），通讯范畴的邦本科技（002093.SZ）。
上调评级
2019年，山煤世界（600546.SH）完成归母净利11.7亿元，同比添加432.8%，成绩超预期，考虑到新动力范畴将为公司打造长时间添加点，国泰君安煤炭团队在上调公司方针价的一起上调评级至“增持”。
下调方针价
方针价下调的首要原因相同出于成绩，北新建材（000786.SZ）、科沃斯（603486.SH）、赣锋锂业（002460.SZ）2019年归母净赢利别离同比下滑89.87%、75.1%、73%，方大特钢（600507.SH）2020年一季度归母净赢利同比下降42.30%，在疫情影响仍在的布景下，国泰君安建材、家电、有色和钢铁团队对公司方针价进行了相应下调。
而形成2019年以及2020年一季度各行各业不同程度景气量下滑的主因仍是疫情，消费范畴，森马服饰（002563.SZ）、波司登（3998.HK）、裕同科技（002831.SZ）、欧普照明（603515.SH）、皖能电力（000543.SZ）等公司均因为需求缺乏，成绩不及预期，国泰君安纺织服装、轻工制作、家电和公用事业团队均对公司进行了方针价下调。
医药职业虽全体遭到疫情的正面催化，但对分销和看诊这样的细分赛道却是硬币的另一面，国药共同（000028.SZ）因为一季度成绩下滑，国泰君安生物医药团队对公司方针价进行了下调。
而疫情形成的推迟复工对制作业的影响也不容忽视，典型如疫情导致博世科（300422.SZ）工程进度推迟，国泰君安环保团队下调了公司2020年的盈余猜测和方针价。
纽威股份（603699.SH）和隆基股份（601012.SH）则是遭到外围疫情影响，使得短期出口交给添加不确定性，国泰君安高端配备和电新团队均下调了公司方针价。
疫情除了对部分职业的直接冲击，也直接加重了部分职业的景气量下行和公司成绩下滑，如川投动力（600674.SH）2019年出资收益下降、百隆东方（601339.SH）因为棉花期货亏本拉低成绩、恒逸石化（000703.SZ）遭到原油及产品价格动摇影响等，在疫情对微观经济的影响没有消弭的大布景下，国泰君安公用事业、纺织服装和石油化学工业等团队均对公司下调了方针价。
下调评级
飞科电器（603868.SH）2019年收入、归母净赢利、毛利率和净利率均有不同程度下滑，考虑到疫情对家电职业形成的全体需求下滑和职业估值中枢下移，国泰君安家电团队下调了公司的盈余猜测和方针价，并将评级下调至“中性”。
维持评级
关于2020年开年运营安稳、成绩略超预期的贵州茅台（600519.SH）、老板电器（002508.SZ）、龙蟒佰利（002601.SZ）和明阳智能（601615.SH）等公司，国泰君安各研讨团队对相应公司均坚持了前期方针价和评级。
